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  劲仔食品(003000) 收入实现迅速增加，维持“增持”评级 公司2026H1实现收入13.8亿元，同比增长23.1%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降5.0%，其中2026Q2单季营收6.4亿元，同增21.9%，归母净利润0.35亿元，同比下降20.9%，公司短期毛利率承压，收入增长保持较快水平，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.7、3.0、3.5亿元，同比增长10.2%、12.8%、14.7%，当前股价对应PE为16.4、14.6、12.7倍，公司成本影响短期，产品聚焦高蛋白零食，渠道持续加深合作，维持“增持”评级。 鱼制品稳健增长，线上渠道战略收缩 分产品看，鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜及其他2026H1分别实现收入9.0、2.9、1.4、0.6亿元，同比分别增长18.7%、45.6%、20.2%、9.0%，其中禽类制品受益于手撕肉干产品增长亮眼。分区域看，华东、西南、华南、华中、华北、西北、东北、境外、线.7亿元，同比分别变化+56.4%/+21.4%/+23.6%/+26.8%/-5.2%/+4.6%/+8.5%/+18.9%/-7.5%，线上渠道公司战略收缩有所回落，线下渠道方面零食量贩增速较好。 成本短期有所承压，聚焦股东、员工长远共赢 公司2026Q2毛利率为23.3%，同比下降5.6pct；分品类看，2026H1公司鱼制品、禽类制品、豆制品毛利率分别是23.7%、26.4%、27.8%，同比变化-6.6/+5.8/-4.7pct，上年渔获季存储的高价鱼类原材料影响较大。公司2026Q2销售费用率为10.6%，同比下降3.7pct，受益于公司主动调整电商推广及品牌推广费用。公司2026Q2管理费用率为5.3%，同比提升0.7pct，保持相对稳健。公司上半年发布员工持股计划和回购注销股份方案，上半年收入达成持股计划全年目标20%以上增速，同时公司回购股份方案持续推进，增厚股东权益，推进实现员工、股东、公司三方利益的长远共赢。 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新产品动销没有到达预期风险。

  劲仔食品(003000) 事件 2026年08月24日，劲仔食品发布2026年半年报：2026H1总营收13.83亿元（同增23%），归母净利润1.06亿元（同比-5%），扣非净利润0.96亿元（同增11%）。2026Q2总营收6.44亿元（同增22%），归母净利润0.35亿元（同比-21%），扣非净利润0.31亿元（同比-8%）。 投资要点 盈利能力短期波动，费用率精准把控 毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-4.2pct/-5.6pct至25.3%/23.3%，主要系鱼制品成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.2pct/-3.7pct至10.6%/10.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.1pct/+0.7pct至4.5%/5.3%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-2.4pct/-3.2pct至7.6%/5.3%。2026H1经营活动现金流净额1.59亿元（同增60%），系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2026H1其他收益0.1亿元，系收到的与企业日常经营活动相关的政府补助所致。 禽类制品高增长，海外开拓进展顺利 产品端，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别同比+19%/+46%/+20%/+9%至8.98/2.86/1.38/0.62亿元。当前公司继续专注于鱼制品的持续创新，同时坚持品牌化发展的策略，提升品类热度，不断拓展品类天花板。劲仔“手撕肉干”产品上市后加快速度进行发展，进入公司亿元级单品行列。此外，公司以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干、低GI豆干等创新产品为豆制品注入新的生命力。渠道和区域端，2026H1华东/华中/华南/西南/境外营收分别同增56%/27%/24%/21%/19%至4.7/1.7/1.7/1.8/0.15亿元。其中境外营收同比两位数增长，系境外食品零售商认可度提高所致。当前公司产品出口到泰国、美国、意大利、日本、新加坡等全球约45个国家和地区，并在相关重点市场深耕本运营、做广做足本地适配，入驻京东Joybuy海外线上电子商务平台，海外市场稳定增长并领跑国内市场。 盈利预测 当前公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，推动产品规划向品类创新升级，坚持全渠道发展，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现规模的突破和提升。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年分别为0.61/0.73/0.87元，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格持续上涨风险，新品推广没有到达预期，渠道拓展没有到达预期等。

  劲仔食品(003000) 8月24日公司发布2026半年报，26H1实现盈利收入13.83亿元，同比+23.08%；实现归母净利润1.06亿元，同比-4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。其中，26Q2实现盈利收入6.44亿元，同比+21.87%；实现归母净利润0.35亿元，同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%，业绩低于预期。 经营分析 鱼制品基本盘稳固，豆制品及肉干势能强劲。1）分品类看，26H1鱼制品/豆制品/禽肉制品/蔬菜制品及另外的收入分别为 18.73%/+20.20%/+45.63%/+9.00%。三大品相实现较快增长主要系爆嫩豆干、肉干、盒装小鱼等新品进驻零食量贩渠道放量，传统渠道受竞争加剧影响承压。2）分渠道看，26H1线%；线上业务仍处于调整周期中，毛利率逐步提升。26H1经销商数量净增174家，同比+4.97%。 原料成本上行叠加渠道结构变化，毛利率显著承压。26Q2毛利率/净利率分别为23.30%/5.46%，同比-5.6pct/-3.0pct。1）单Q2毛利率承压，大多数来源于鳀鱼干等原料成本上行。同时下游渠道结构中零食量贩渠道占比提升，对毛利率结构造成压制。2）26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-3.73pct/+0.70pct/-1.13pct/+0.36pct，销售费率下行主要系渠道结构变化，以及电子商务平台推广服务费、品牌推广费减少。 渠道扩张稳步推进，看好中长期大单品培育。收入端，鱼干大单品基本盘稳健，豆干及肉干等渠道定制新品放量，同时公司亦布局魔芋新品，推进多品类矩阵建设，收入端全年有望兑现激励目标。利润端，短期预计仍有成本压力，及渠道结构变化带来的阶段性扰动。中长期看好公司扎实渠道基础、供应链协同与产品创造新兴事物的能力，实现净利率稳步提升。 盈利预测、估值与评级 考虑到成本压力加剧，我们下调26-28年利润26%/29%/28%，预计公司26-28年归母净利分别为2.2/2.6/3.4亿元，同比-10%/+18%/+29%，对应PE分别为20x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险；新品放量没有到达预期；市场之间的竞争加剧等风险。

  劲仔食品(003000) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和26年一季报。25年全年实现收入24.43亿元，同比+1.3%；归母净利润2.43亿元，同比-16.7%；拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税；考虑期中分红25年全年分红1.76亿元）；26Q1实现收入7.39亿元，同比+24.2%，归母净利润0.71亿元，同比+5.5%；扣非后净利润0.66亿元，同比+23%；25年全年业绩符合预期，26Q1收入超预期。 零食渠道带动高增长。1、分产品看，25年鱼制品收入16.5亿元，同比+7.4%，大单品深海鳀鱼收入规模创历史上最新的记录。禽类制品25年收入4.5亿元，同比-11.9%。豆制品25年收入2.3亿元，同比-6.4%，主要受渠道调整的影响。蔬菜制品25年收入1.2亿元，同比+48.5%。2、分渠道看，25年线%，已企稳并回到稳定增长趋势。零食专营渠道保持快速地增长，大包装、盒装等新品类的引入有效提升客单价。传统流通渠道重回稳定增长，剔除鹌鹑蛋品类影响后基本盘稳健。线%，主要系公司观察到线上投流的投产比下降，主动收缩了部分低效业务所致。26Q1亦呈现同样趋势，线下量贩渠道保持快速地增长。 渠道变化叠加费用投放，盈利能力短期承压。1、25年、26Q1公司毛利率分别同比下滑1.2、2.9个百分点至29.3%、27.1%，毛利率下滑主要由于毛利相对偏低的零食渠道销售占比提升所致。25年销售费用率上升1.1个百分点至13.1%、26Q1下降2.9个百分点至10.6%；管理费用率和财务费用率变动不大；整体费用率，25年上升2.4个百分点、26Q1下降3.2个百分点，主要与收入的增速直接相关。净利率分别下降2.2、1.8个百分点至9.9%、9.6%。 核心品类优势稳固，新兴渠道拓展可期。公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装匹配不同渠道，持续巩固市场领头羊。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展定量装产品进入流通渠道，长期发展的潜在能力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴渠道，与会员制商超的接洽仍在推进中，有望成为未来重要增长点。同时，公司实施股权激励，业绩考核目标未来两年收入高增长，彰显管理层信心。 盈利预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.94亿元、3.75亿元、4.66亿元，EPS分别为0.65元、0.83元、1.03元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈利能力有望逐步改善。 风险提示：新品拓展或没有到达预期风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。

  劲仔食品(003000) 收入增长平稳，维持“增持”评级 公司2025年实现收入24.4亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润2.43亿元，同比下滑16.7%，其中2025Q4单季营收6.3亿元，同比下降0.9%，归母净利润0.70亿元，同比下降8.8%，主要系春节错期所致；2026Q1实现收入7.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润0.71亿元，同比增长5.5%，公司春节旺季销售较好。受到原材料价格短期影响，我们小幅调整2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润2.7（-0.4）、3.0（-0.6）、3.5亿元，同比增长9.4%、13.0%、15.8%，当前股价对应PE分别为19.2、17.0、14.6倍，公司储备新品，推进全渠道覆盖，看好后续成长，维持“增持”评级。 鱼制品稳健增长，线上渠道战略收缩 分产品看，鱼制品、禽类制品、豆制品2025年分别实现收入16.5、4.5、2.3亿元，同比分别变化+7.3%、-11.9%、-6.5%，鱼制品增长稳健，鹌鹑蛋品类有所回落。分区域看，华东、西南、华中、华南、线.2%、+7.9%、+0.03%、+3.6%、-11.8%，线上渠道公司战略收缩有所回落；线下渠道方面零食量贩增速较好。 成本短期承压，员工计划锁定远期成长 公司2025Q4、2026Q1毛利率为29.4%、27.0%，同比下降1.6pct、2.9pct，2025Q4渔获季存储的高价鱼类原材料可能会影响2026全年毛利水平。分品类看，2025年公司鱼制品、禽类制品、豆制品毛利率分别是29.8%、24.6%、32.7%，同比变化-2.3、+3.6、+0.5pct。公司2025Q4、2026Q1销售费用率分别为11.0%、10.6%，同比变化+0.4、-2.8pct，其中春节旺季品牌推广主动调整。公司2025Q4、2026Q1管理费用率为5.3%、3.7%，同比变化+1.0、-0.3pct。公司已发布员工持股计划，其中考核目标2026、2027年收入目标增速分2档，分别为20%、15%，设定员工持股计划有利于提升公司员工积极性和忠诚度，建立长期绩效激励体系。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广没有到达预期风险。

  劲仔食品(003000) 核心观点 公司公布2025年及2026Q1业绩：2025年实现营业总收入24.4亿元，同比+1.3%；实现归母净利润2.4亿元，同比-16.7%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比-22.8%。2026Q1实现营业总收入7.4亿元，同比+24.2%；实现归母净利润0.7亿元，同比+5.5%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+23.0%。 2025年鱼制品稳健增长，量贩零食渠道快速地增长。分渠道看，经销模式/直营模式收入分别同比-13.6%/+47.8%，直营模式快速地增长主要系量贩零食渠道、直营商超渠道迅速增加，2025年下半年量贩零食渠道增长提速。分产品看，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及另外的收入分别同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，反映核心品类鱼制品的全渠道渗透能力较强，禽类制品下滑主要系鹌鹑蛋在传统流通渠道收入下滑所致。 2025年盈利能力阶段性承压。2025年毛利率29.3%，同比-1.2pp，主因渠道 结构调整、部分原料价格持续上涨、新产能投产致折旧摊销增加。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1/+0.7/+0.1/+0.4pp，销售费用率上行主因公司增加了品牌宣传推广费用，管理费用率提升主因新工厂投产致职工薪酬增加、产线年归母净利率/扣非归母净利率同比-2.1/-2.6pp。 2026Q1收入较快增长，扣非归母净利率较为平稳。2026Q1收入同比+24.2%，与量贩零食、新型商超等新渠道延续高增有关。2025Q4及2026Q1合并收入同比+11.2%。2026Q1毛利率/销售费用率同比-2.9/-2.8pp，主要系渠道结构变化所致，毛销差较为稳定。2026Q1扣非归母净利率8.9%，同比-0.1pp，但归母净利率同比-1.7pp，主因政府救助同比减少。 盈利预测与投资建议：2025年公司调整蓄力，实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭代能力逐步提升。2026Q1已初现调整成效，我们预计2026年公司增长动能恢复，在新品持续导入的背景下，量贩零食等新兴渠道有望维持快速地增长，传统渠道在产品升级迭代、渠道精细化运作的帮助下有望边际改善。考虑到公司新品在量贩零食渠道旺销、后续有望加快推向其他渠道，我们小幅上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入29.1/33.8/38.5亿元（2026-2027年前预测值27.8/31.2亿元），实现归母净利润2.8/3.3/4.0亿元（2026-2027年前预测值2.8/3.3亿元），当前股价对应PE分别为 18/15/13倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新品推广进度没有到达预期；行业竞争加剧；原材料价格大大上涨；食品安全风险。

  劲仔食品(003000) 4月22日公司发布年报及一季报，25年实现盈利收入24.43亿元，同比+1.28%；实现归母净利润2..43亿元，同比-16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。26Q1实现盈利收入7.39亿元，同比+24.16%；实现归母净利润0.71亿元，同比+5.48%；扣非净利润0.66亿元，同比+23.00%，业绩超预期。 经营分析 积极拥抱零食量贩，26Q1成效显著。25Q4+26Q1公司收入端同比+11.1%，主要系零食量贩盒装产品动销旺盛，传统商超稳步修复。1）分产品看，小鱼保持稳健增长，H2肉干提速，魔芋新品初步放量。25年鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入16.5/4.5/2.3/1.2亿元，同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，（H2分别同比+7.1%/+0.5%/-14.6%/-5.7%）。2）分渠道看，25年线%（H2分别+6.32%/-16.90%），线上下滑系公司主动优化产品结构。线下持续拓展传统流通终端，并加快零食量贩进场节奏，盒装小鱼表现亮眼。25年经销商净增加279个，经销商数量同比+8.19%。 规模效应对冲成本压力，Q1扣非表现超预期。25年/26Q1毛利率分别是29.3%/27.0%，同比-1.2/-2.9pct。25年毛利率下滑系鱼干原材料成本上涨叠加鹌鹑蛋产能利用率偏低。26Q1下滑主要系渠道结构变化、实际上毛销差-0.1pct基本平稳。25年销售/管理/研发费率分别同比+1.12/0.69/0.10pct，（26Q1分别同比-2.78/-0.34/-0.27pct），随着规模效应释放及渠道结构调整，26Q1各项费率得到优化。受政府救助减少、税率调整合计影响，最终25年/26Q1净利率分别为9.92%/9.64%，同比-2.25/-1.81pct。 渠道多元开拓，看好激励目标兑现。公司流通基本盘稳固，并加快布局新零售、零食量贩、会员商超等渠道，26年有望达成股权激励20%收入增长目标，同时看好规模效应释放带来利润率改善。 盈利预测、估值与评级 预计公司26-28年归母净利润分别为3.0/3.7/4.7亿元，分别增长23%/24%/27%，对应PE为16x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险；新品放量没有到达预期；市场之间的竞争加剧风险。

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